今天聊一下宋城演艺。

宋城演艺系国内旅游演艺绝对龙头，民企背景，黄巧灵是实际行动人，直接和间接持股累计44.53%。

公司最早以杭州经营仿古建筑主题公园宋城景区起家，通过积极在主题公园发展上另辟蹊径，以资金、土地依赖较低的旅游文化演艺为突破口，“小投入，高盈利”，打破非国有背景主题公园在资本、土地等方面的发展壁垒，确立“主题公园+旅游文化演艺”的多元化发展模式，并据此专享“旅游”、“文化”双重政策扶持，打造出旅游文化演艺的第一品牌，演绎出别样精彩。年12月28日，公司成功登陆A股。

公司已经形成了现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三大板块，其中现场演艺、旅游休闲构成公司演艺主业核心业务，其中互联网演艺业务已经出售大部分股权，后续不再是主要业务。

现场演艺是公司的核心业务和主要收入利润来源。年公司现场演艺业务收入18.71亿，占比71.64%。公司独创“主题公园+文化演艺”的经营模式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌，为广大游客提供主题公园集群游玩和千古情演出观赏服务，并通过收取门票的方式实现业务收入。已经开业的项目包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、《桂林千古情》、《张家界千古情》等，西安、上海、佛山、西塘、珠海、澳大利亚黄金海岸等正在规划、建设中的项目也将陆续推向市场。

旅游休闲主要指轻资产输出业务以及网络票务销售业务。年公司旅游服务业3.57亿，占比13.68%。轻资产输出业务基于公司多年经营形成的业务能力和品牌积淀，向合作方提供品牌授权、规划设计、导演编创、托管运营等服务，并通过收取一揽子服务费用及受托经营管理费的方式实现业务收入。已经开业运营的轻资产输出项目有《宁乡炭河千古情》和《明月千古情》，正在建设中的轻资产输出项目有《黄帝千古情》。网络票务销售主要是对公司运营项目的门票、演出票进行线上直销和分销，以及在此基础上叠加第三方景点的票务形成联票和套票销售。

互联网演艺主要指重组后的花房集团，公司持有花房集团39.53%股权。年互联网业务收入3.83亿，占比14.68%，这部分业务公司已经出售大部分股权，后续不再并表，不再是主要业务。

旅游演艺行业票房规模稳步增长，剧目数量超过台。年旅游演艺票房总收入59.08亿元，同比+13.5%，-18年复合增长率为21.6%。演出剧目数量也在年突破家，达到家。

旅游演艺按形式和场所主要可以分为实景类、主题公园类和剧场类三大类。年，实景类、主题公园类和剧场类的票房市场占比分别为26.4%、46.8%和26.8%，宋城演艺的主题公园类占比最高。

实景类演艺以自然山水景区为依托，着重展现优美的自然山水与独特的地域文化的紧密结合，典型产品为张艺谋的“印象”系列演出。主题公园类演艺依附在主题公园内，与主题公园游乐互补，形成复合型旅游产品，典型产品为宋城演艺的“千古情”系列演出。剧场旅游演艺在剧场内演出，一般在旅游城市中，多为城市的文化名片性的产品，例如《云南映象》。

宋城演艺市占率水平不断提高，竞争优势明显。公司的市占率从年的18.9%逐步增长至年的29.6%，市占率逐年提升，产品展现出很强的竞争力（年起因没有新项目开业，市占率暂时有所回落）。

公司财务表现优秀。自年以来，公司ROE维持15%左右，没有任何有息负债。之前公司收购了“六间房”、“密境和风”（花椒）直播公司，产生了接近28亿的商誉，年两家直播公司重组，重组后宋城演艺持有六间房股权比例为39.53%，计入长期股权投资，商誉降低至百万，消除了六间房的商誉减值风险。

公司扩张能力出色。公司过往已开业项目均反复验证其模式优秀，公司的新项目可以做到首年打平，次年盈利，3年后净利率逐步40%+。

宋城演艺市占率水平不断提高，竞争优势明显。公司的市占率从年的18.9%逐步增长至年的29.6%，市占率逐年提升，产品展现出很强的竞争力（年起因没有新项目开业，市占率暂时有所回落）。

宋城演艺优势主要体现在：

民企体制，机制灵活，产品紧随市场。管理层非常重视项目盈利，故花费大量精力在消费者的体验上，以求给消费者最佳的观演体验。千古情演出“每月一小改，每年一大改”，以保证演出无时不刻贴近市场喜好。

渠道能力强。深入最基层，与地接社、酒店、茶楼甚至出租车司机等等最底层渠道达成协议，形成一个无孔不入销售网络。游客在各地都能看到宋城投放的宣传资料。

返点高。宋城产品定价比其他产品高，返点空间更大，旅行社及其他渠道商更愿意和宋城合作。

公司拥有一支具有丰富经验、独立完整、专业自主的规划设计和编创演出团队。在对主题公园的规划和设计以及演艺产品编创过程中，能够充分结合自身的创新理念，深入挖掘当地文化。在运营期间，能够根据行业和市场的变化，及时获取并融合新元素，不断融入自身灵感和原创性内容，对产品和服务进行持续改造提升，不断提升和完善游客体验。

宋城演艺的商业模式最大的质疑是，复购率问题。市场担心消费者看过一次演出后就不看了，目前还有这么多人看是因为目前没有看过的人基数还很大，未来等大家都看过一遍后就没人再看公司的演出了。个人认为这个问题不用太担心，宋城演艺的正积极转型，将实现从单台演出到多台演出、单张门票到多种门票组合的转型升级，推动公司向聚合+开放的平台型方向发展。如杭州本部，将从目前的2台剧院将提升至6台剧院（3台大的室内剧院+1台半室外剧院+2台人左右的小剧院）。演出内容上也会全新升级，结合公司官方