主营业务亮点：

1、长期空间大：适合重资产标的或超21个，二轮扩张后成长潜力依旧可观；

2、轻资产项目直接贡献公司业绩，成为公司新的利润增长点；

3、花房重组，剥离报表一举多赢。

重资产模式+轻资产模式双向输出，深耕一线、布局二三线城市。年，杭州宋城景区开业，经过数十年的探索，初步形成“主题公园+旅游演艺”模式，并成功打造“宋城千古情”品牌；-年，公司借助上市契机，相继推出三亚千古情、丽江千古情景区、九寨千古情景区；-年，稳步推进重资产扩张。签约桂林漓江、西安、张家界、西塘、上海、澳大利亚传奇王国，同时推出品牌和管理输出的轻资产模式，陆续新签宁乡、西樵山、明月山、新郑等轻资产项目。

公司分业务来看，主要分为现场演艺、在线演艺以及旅游休闲服务。年现场演艺营收14.31亿元，同比增长8.82%，占营收总收入的47.34%。近五年公司现场演艺业务复合增速23.31%；公司未来三年每年将新开1-2个旅游项目、迎来新业绩增长点，同时叠加国内旅游市场向好，公司旅游演艺业绩仍将稳健增长。

年公司互联网演艺实现营收12.40亿元，同比增长13.75%，占营收总收入41.01%。15年公司收购六间房后，16年互联网演艺业务迎来爆发增长，但17年来收抖音、快手等新兴视频软件冲击，公司互联网演艺业务增速快速下滑，18年上半年营收6.2亿元，增速仅为5.44%。公司已着手剥离互联网演艺业务。

旅游休闲服务主要指公司近几年着重开发的轻资产运营模式以及网络销售平台，年收入达2.84亿元，在总营收中占比达9.38%，-年收入年复合增长率为.72%。未来三年，公司轻资产项目将陆续落地、打开二三线城市旅游市场，旅游休闲服务将保持高速增长。

1、长期空间大：适合重资产标的或超21个，二轮扩张后成长潜力依旧可观

现场演艺盈利能力高企，杭州宋城毛利润规模再创新高。以成熟项目来看，过去三年杭州宋城、三亚宋城和丽江宋城的毛利率水平均处于较高水平，年均达到70%及以上。年杭州宋城、三亚宋城和丽江宋城分别贡献毛利润5.62亿元/+28%，2.54亿元/+12.40%，1.57亿元/-1.25%，占毛利润总量的比重分别为29.43%、13.27%、8.20%。

异地复制稳步推进，项目升级创新进行中。桂林阳朔项目预计年第三季度开业，张家界预计年年中亮相，西安项目的合作模式是在自主投资和轻资产输出并行的发展模式下的再次创新，预计年6月试营业，上海项目和澳洲项目均在积极推进中。公司现场演艺业务4.0版本：西塘?中国演艺小镇，志在打造长三角文化演艺产业新高地、世界艺术小镇新标杆。该项目将包括主题公园集群、主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验和休闲商业区等，并结合戏剧节、音乐节、狂欢节、高峰论坛等系列活动，是一种跨行业、高层次的文化娱乐消费模式，是对现有文化旅游产品形式的突破和创新。

在重资产项目方面，市场当前对公司当前最大的低估就在于其新项目的远短于行业平均的培育期时间以及强大稳健的现金流。以项目的净利率及经营性利润均达到相对稳定即为成熟期的判断依据，可以看出在公司凭借千古情项目领先的模式、响亮的IP、以及在旅行社端口的渠道优势，其首轮扩张中的三亚千古情仅2.3年的培育期，丽江千古情仅2.7年的培育期，远远短于普通的4~6年的培育期，且成熟后景区的净利率均可以稳定爱53%~56%的水平，领先的盈利能力以及稳健可观的现金流使得千古情模式成为国内景区开发中的顶尖水平，同时也是国内极少数在开发景区时，不投资任何住宅房地产来回笼资金的景区开业企业。

考虑到公司的重资产项目（即公司自己投资的项目）在选址规律上均考虑较多的因素，包括了临近景区的热门程度、所在地的游客接待数量（万以上）、临近景区入口处的10~20分钟内是否有~亩的土地可用于公司千古情项目的建设。对此，我们从大数据技术公司博晓通发布的《全国5A级景区影响力榜单》中，取其影响力前的5A景区，并按照如上标准选出了21个适合宋城发展的热门景区。

2、轻资产项目直接贡献公司业绩，成为公司新的利润增长点。

年6月宁乡项目签约，开启千古情品牌的轻资产输出模式，年营业收入中宁乡项目服务收入为1.17亿元，根据公司为宁乡项目提供的劳务及项目完工进度来进行确认。宁乡项目年7月2日开业，开业后公司将根据项目实际的收入的20%收取管理收入。年将并表1.43亿元的服务收入以及下半年的管理收入。宁乡开业一周年接待游客万客流，考虑到重复核算的情况下按照全年万游客人次，元人均消费水平来测算，20第一年宁乡项目的管理收入为**0.2=万元，同时从草根调研来看宁乡项目较为成功，吸引周边居民的能力较强。公司预计未来将持续签约新的轻资产项目，同时较为成熟的轻资产项目均能够贡献持续的经营提成收入。

剩余的3单轻资产运营项目，分别为宜春明月山、佛山听音湖和新郑黄帝情。公司的轻资产项目分为两笔收入：第一笔为根据建设进度而确收的一揽子服务费，第二笔为项目建成后的持续性管理费（一般为收入的20%）。

轻资产千古情实现了模式下沉至的数量更可观的4A级景区，为公司异地扩张打开了更广阔市场。对比公司已签约的4个轻资产项目（宁乡、西樵山、明月山、新郑），均为国内二三线的旅游目的地，附近的景点多为国家4A级景区以及非热门的5A级景区（全国4A景区数量多达个），在目的地客流上的支持相对热门一线景区较弱，因此更加考验的是公司主题乐园+现场演艺的千古情模式自身对游客的吸引力。

3、花房重组，剥离报表一举多赢

6月27日晚，公司公告北京密境和风（花椒直播运营主体）的全体股东拟以其%股权认购六间房新增的注册资本。本次重组中，六间房整体估值34亿，密境和风整体估值约51亿，重组后整体集团公司投前估值不低于85亿元。密境和风将持有六间房60%的股权比例，宋城演艺股权比例计划减持至30%以下，六间房不再作为并表子公司。随着交易完成，大额商誉风险也将化解。六间房不再并表，并购六间房产生的23.7亿元商誉、并购灵动时空产生的3.71亿元商誉减值风险将减至为零，转为长期股权投资。

预计公司-年营收为34.8、30.3、41.0亿元，同比增长15.1%、-12.9%、35.4%；归母净利润分别为13.8、14.4、18.8亿元，同比增长29.5%、3.8%、31.3%。-年由于六间房出表影响，公司业绩波动较大，但单看旅游演艺主业未来三年将保持30%以上增长。

免责申明：

深梧资产呈现的所有信息基于已公开的资料或受访人提供的信息撰写，但深梧资产及文章作者不保证信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见仅作为投资参考及学习，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎！

赞赏

长按







































哪里治疗白癜风专业
最专业的白癜风医院